每日讯息!小阳人遍地开花,救命神药布洛芬风光几时?

2022-12-16 16:04:45     来源:腾讯新闻

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作者/星空下的锅包肉


(资料图片仅供参考)

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近,小阳人遍地开花,能够退烧止痛的布洛芬,一药难求。

受此影响,国内最大的两家布洛芬原料药生产商——新华制药(000756)、亨迪药业(301211),股价涨幅惊人。

来源:截至12月14日,新华制药(左)亨迪药业(右)

不知背后助涨的股民朋友,到底有没有抢到布洛芬。

风口之上,大涨可以理解。不过,这阵风注定刮不了太久。正如生活,终有一天要回到正轨。

所以无论是新华制药,还是亨迪药业,业绩增长的确定性都很强,但业绩回落的确定性更强。

接下来,我们就来看看,全民发烧,这俩企业能从中获益多少?回归常态后,又将是何走向?

一、产能红线,心有余而力不足

先解释一下,其实布洛芬是一款生产工艺成熟、需求量很大的非专利药品。所以国内生产布洛芬的厂商,不在少数。大家抢购的时候一定也发现了,市面上有很多种品牌布洛芬。

那么,为什么偏偏新华制药和亨迪药业备受追捧?

这是因为,任何药物制剂(可以直接使用的药品)的生产,都离不开原料药。原料药是药物制剂的有效成分,只不过病人不能直接服用。

而布洛芬原料药,由于存在生产规模壁垒、注册认证壁垒、环境保护壁垒等,其他企业很难进入。因此行业内生产企业数量较少,全球主要产能集中于6家。而国内,主要就是新华制药、亨迪药业。

来源:亨迪药业招股书

不过,虽然这俩企业在国内地位近乎垄断,但本轮抢药潮,究竟能带来多少业绩增量,仍然存疑。

因为需求虽然在肉眼可见的增加,但企业产能根本跟不上。尤其是亨迪药业。

亨迪药业

根据招股书披露,过去几年,亨迪药业的布洛芬原料药产能早已饱和。本次上市募资,就是为了继续扩建产能。

来源:亨迪药业招股书

然而2021年底,亨迪药业才成功上市,扩建产能的资金才到位。

一年的时间,明显还不足以让新建产能落地。最新数据显示,亨迪药业的布洛芬原料药产能仍然为3500吨/年

来源:同花顺iFinD-亨迪药业互动问答平台

去年,亨迪药业的布洛芬原料药销量就已达3896.2吨。那么今年,在产能红线下,即便市场需求再怎么疯狂,亨迪药业还能增长多少销量?

新华制药

比起心有余而力不足的亨迪药业,新华制药或许还能实现一些销量增长,不过依然有产能限制。

新华制药原有布洛芬原料药产能8000吨/年,后实施【布洛芬扩产合成工序产能提升改造】,预计产能可达1万吨

据年报披露,2020年底,该工程进度为60%。2021年底,工程进度99%。到2022年中,工程进度已达100%。

来源:新华制药2022年中报

新华制药没有单独披露布洛芬原料药的产销量。但可以合理假设,扩产的前提,就是因为产能饱和。那么扩产前,年产销量大概也就在8000吨左右。

新建产能不确定是陆续投入使用,还是建成后才达产。如果是在2021年已投产,那么今年的增幅同样有限。但如果是在2022年建成后才投入使用,叠加今年火爆的市场需求,预计将有2000吨的销售增量

这样算下来,新华制药布洛芬原料药销量增长的上限,大概也就在25%(2000/8000=25%)左右。

综上来看,虽然如今布洛芬一药难求,但对原料药生产企业而言,恐怕市场增量,远没有想象中的可观。

唯一能落到实处的利好,或许是供不应求之下,价格有上涨的空间。只是就这么短短一段时间,留给这波涨价后的产能,又能有多少?

二、产能扩张,竞争加剧

接下来我们再来聊聊,当一切回到正轨后,新华制药、亨迪药业又将怎样?

亨迪药业

从业务结构来看,亨迪药业对布洛芬原料药的业绩依赖更强。不过,既然本轮需求暴涨,亨迪药业并没有赶上热乎的,那么需求回落,销量自然也不会有太大波动。

来源:亨迪药业2021年年报

在新建产能落地前,亨迪药业的产销量,基本稳定。

根据新华制药的扩产周期来看,其2000吨的产能提升改造项目,大约耗时18个月。那么亨迪药业5000吨的新建产能,想必没个两三年也很难落地。

而5000吨,是个什么概念?亨迪药业原有产能只有3500吨。扩建规模基本再造了1.4个亨迪药业。

建成后,理想情况下,亨迪药业的市场份额将明显增加,甚至翻倍。但存在两个风险:

1.亨迪药业是否有能力消化这么大规模的扩建?建成后,产能利用率还能否跟得上?

2.假设5000吨全部进入市场,又将对行业产生什么影响?

今年中旬,新华制药才刚刚增加了2000吨的产能。这就意味着,比之从前,整个行业产能将增加7000吨。

而全球六家企业,从前总产能才3.65-4.35万吨。新增产能已达16%-19%

数据来源:亨迪药业招股书

而一旦行业出现供过于求,布洛芬原料药的价格必然会受到严重影响。

新华制药

同样,新华制药自然也难逃布洛芬原料药供求格局的冲击。

而且,过去,新华制药具备规模生产的优势。理论上,在原料采购端,也能有更大的话语权。但是,随着亨迪药业扩产,新华制药的规模优势,也将变得不那么明显。

不过,与亨迪药业不同,布洛芬原料药仅占新华制药的一部分,或者说只是一小部分。

从业务结构来看,新华制药原料药整体占营收40%(布洛芬只是其中一种),医药中间体及其他约占15%,收入贡献最高的是制剂业务,约占45%,

但不同于药品制剂行业常见的暴利,2022年上半年,新华制药制剂业务毛利率只有24.1%。这是因为,新华制药的制剂药品,多种属于低价药,利润率较低。

整体而言,新华制药业绩一向稳定,只是涨幅也大概只有个位数水平。

来源:同花顺iFinD,新华制药-同比增长率

三、小阳人消失之日,布洛芬低谷之时

本次,突然爆发的抢药潮,就如同这场疾病一样,来得快去的也快。市场需求转瞬即逝。可惜企业受限于产能,任凭需求疯涨,也只能心有余而力不足。

而当前,市场需求已被过分透支。接下来,恐怕会出现两极反转。毕竟,现在囤的药都吃不完,不知道有多少会因为过期被扔掉。

长远来看,如果不考虑这种偶发事件的影响,布洛芬原料药供给端正在大幅扩产,压力给到了需求端。如果需求跟不上供给增速,那么等待企业的,就只能是竞争加剧,价格下降,利润萎缩。

在扩产的同时,亨迪药业也在向下游制剂端延伸。2021年,亨迪药业制剂的毛利率可达67.66%,远高于原料药的28.48%。只是同样,制剂的市场推广费也较高。

制剂的市场,需求推广作为支撑。距离实现原料药和制剂一体化,亨迪药业还有很长一段路要走。

最后,但愿小阳人早日消失。而小阳人消失之日,恐怕就是布洛芬陷入低谷之时。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

标签: 新华制药 市场需求 心有余而力不足

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